[心得] 封閉型基金的折溢價

圖文網誌 https://shawntsai.blogspot.com/2019/10/blog-post.html ----------------------------------------------------- 封閉型基金交易的價格比淨值高，稱為溢價；反之，則稱為折價。 封閉型基金的價格 封閉型基金有兩種價格：「淨值」與「市值」，其買賣採用市值交易。共同基金使用淨值 交易，封閉型基金與共同基金的不同，請參考「封閉型基金與共同 ( 開放型 ) 基金之異 同」一文。 淨值 封閉型基金的淨值計算方式為 ( 資產 - 負債 ) / 外在流通股數。所以影響淨值高低有 兩個因素。當資產減少或負債增加時，淨值會下降。 故配本金不代表淨值會下降，淨值下降也不必然是配本金造成。這點跟共同基金不同。 市值 封閉型基金在股市交易，交易價格由買賣雙方決定，跟購買股票與 ETF 一模一樣，交易 價格從開盤到收盤不斷變動，所以交易價格也不必然等於基金的淨值。 ( 絕對 ) 折溢價 當交易價格 ( 市值 ) 比淨值低，稱之為折價；反之，則稱為溢價。 用折價來購買封閉型基金，代表的是同樣的資產配置，投資者可以用比較便宜的價格擁有 ；反之，若用溢價購買，代表同樣的配置，得用比較貴的價格購買。 目前美國市場上，多數封閉型基金是折價交易，少數受投資者喜愛的標的為溢價交易。 當看歷史市值與淨值曲線圖時，會發現折溢價的狀況不斷改變，有時多有時少。 為了能夠呈現折溢價的高低比例差距，改以百分比柱狀圖表示。計算方式為 ( 市值 - 淨 值 ) / 淨值。正數為溢價，負數為折價。 0 這條基準線 ( 紅線 ) 以上的部分，屬於溢價，以下表示折價，越長代表折溢價百分比 越高，表示折溢價越多。由近十年的資料來看，可知這檔封閉型基金長年處於溢價狀態， 差別只在於溢價多還是少。 需要注意的部分是，折溢價跟購買價格的高低並沒有太大的關係，溢價時購買，其價格不 見得高於折價時購買。折溢價只代表在購買的當下，購買價格跟淨值的差距。 譬如在一段上漲的趨勢中，初期用溢價買入，其價格仍會低於上漲一段時間後，用折價買 入。 造成折溢價的原因 造成折溢價原因很多，常見的是市場波動、消息或政策的改變、最近基金淨值的表現、基 金品牌的知名度、投資人喜好程度、配息的變更、策略或投資類別的影響等等。 以最近這幾年做例子，譬如封閉型市政債基金在升息初期與中期折價變多；PIMCO 封閉型 基金系列，因受投資人喜好，特別容易溢價交易；配息的增加或減少，會導致折溢價增加 或減少。 相對折溢價 當有了一段時間的折溢價狀況，可以計算出一個平均折溢價百分比 ( 綠線 )。 有了平均折溢價後，產生了「相對」的概念。若目前的溢價的狀況跟平均值比較起來，是 相對較低的，則稱為「相對折價」；反之，若目前溢價狀況比平均值高，則稱為「相對溢 價」。 有了絕對與相對折溢價這兩個狀況，會產生一個區間。 紅框的區域，是市值 > 淨值的絕對溢價狀況，但跟平均溢價比較之後，處於相對折價的 位置。也就是雖然該基金目前溢價，但與 10 年平均折溢價比較起來，這時的價格反而相 對便宜，如果想要購買，其實是可以考慮的區間。 相對折溢價使用 有了相對折溢價的概念後，可以應用在購買封閉型基金的時機判斷。 以 PCN 為例子來說，由價格趨勢可以知道目前溢價。 由折溢價柱狀圖可知目前不但溢價，而且相對溢價甚高，所以目前不宜買入。等到折溢價 較低，或落至平均以下，才是可以開始考慮介入的時機。 ( 請參考「 3 個封閉型基金的 危險訊號」一文 ) -- --
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推 a3556959: 蔡醫生爆肝啦！ 10/03 02:36

推 ffaarr: 推 10/03 07:24

推 comboday: 好文推 10/03 07:52

推 newlly: 謝謝蔡醫師 不過近來CEF價格都被推至高點 價格沒上去的 10/03 08:53

→ newlly: 也不太敢買 10/03 08:53

推 love942cg: 相對折溢價可以參考Z-score，cef analyzer可以看1M~1Y 10/04 04:33

推 coollfd: 推 10/12 03:09