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原文標題：加密貨幣算不算是證券？美法院未來幾周給答案 加密市場命懸一線
原文連結：
https://news.ustv.com.tw/newsdetail/20240201A001028
發布時間：2024-02-03 09:00
記者署名：非凡新聞 / 編輯陳韋廷 / 綜合報導
原文內容：
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▲美國法院即將做出的判決將決定眾多加密貨幣的命運。圖／路透社
加密貨幣屬於金融商品還是證券？這場曠日持久的爭議有望在近期獲得解決，美國聯邦法院
即將在未來數周給出答案，以確定加密資產應適用的法律與規範，且有助於界定美國證交會
（SEC）對加密貨幣產業的管轄權，這一結果勢將影響規模高達數兆美元的加密貨幣產業，
未來能否在美國繼續發展。
過去10多年，加密貨幣產業先驅將數位貨幣視作金融市場另一個分支，不受大型銀行跟政府
監管機構控制，但
隨著比特幣跟以太幣越來越受到歡迎後，該產業跟SEC開始產生衝突，因S
EC常用最高法院1946年一項判決主張加密貨幣是「證券」。
當年最高法院的判決催生出一項名為豪威測試（Howey Test）的檢驗標準，亦即人們是否簽
約投資於一個共同的企業，並期望從中獲利，若滿足這一標準，就會被認定為「證券」，接
受到跟股票跟債券同樣嚴格的規則約束，過去一年半，SEC對加密貨幣公司提起一系列訴訟
，指控他們在未向SEC註冊情況下違法經營，業者則辯稱監管華爾街交易的法律，不應適用
在數位貨幣身上。
判決攸關加密貨幣生死 最終恐將決戰最高法院
SEC去年6月指控Coinbase違反聯邦證券法。圖／路透社
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專門研究金融監管的美利堅大學教授Hilary Allen表示，這些法律戰攸關加密貨幣的生死存
亡，聯邦法官針對SEC控告全球最大加密貨幣交易所Coinbase（COIN）與幣安的兩起案件舉
行聽證會，
法律專家預期，這兩起訴訟將具決定性意義，初步裁決預計在未來幾周出爐，並
為最終可能上訴到最高法院的訴訟奠定基礎。
法院裁決將決定加密貨幣產業能否深入美國金融體系，幣圈人士認為，SEC勝訴將扼殺一種
新且充滿活力的技術發展，迫使新創公司出走海外發展，SEC則反駁說，強有力的監管對終
結猖獗的詐欺行為是必要的。
2022年加密貨幣市場崩盤時，投資人遭到詐騙損失的金額高達數十億美元，SEC發言人Steph
anie Allen說，過往歷史顯示，加密貨幣平台業者無視監管規範，投資人身處風險之中並正
在蒙受損失。
幣圈內的洗錢與詐騙案例層出不窮，尤其在美國已發生多起重大案件，例如OneCoin（維卡
幣）高達50億美元的騙局及Centra Tech詐騙十萬枚以太幣，最新一起是HyperFund加密資產
金字塔詐騙案，美國證交會與司法部周一（1月29日）控告HyperFund創辦人Sam Lee與發起
人Rodney Burton有詐欺跟未經註冊的證券發行行為，詐騙金額超過17億美元，根據Corners
tone Research數據，SEC去年針對加密貨幣展開的執法行動共有46起。
SEC主席Gary Gensler指出，大部分數位貨幣都符合豪威測試下的證券資格，主要因為人們
投資加密貨幣時都希望自己能獲利，
目前只有比特幣不在SEC管轄範圍，因比特幣並無中央
發行機構，雖然Gensler可選擇為其他加密貨幣制定新法規，但他認為，現有法律跟現行法
院判決就可進行約束。
限制範圍大惹反彈 SEC觀點再遭法院質疑
Gensler自上任以來不斷出手打擊加密貨幣產業。圖／路透社
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幣圈人士則認為SEC限制過於廣泛，並反駁稱加密貨幣賣方與投資人之間若有簽訂正式合約
，才受聯邦證券交易法規範，Baker Hostetler合夥人、SEC前訴訟律師Teresa Guillén也認
為，Gensler做法並不合適，不能硬將加密資產歸類為證券，必須為這些新的資產制定監管
制度，加密貨幣社群也批評市場將因此面臨不確定性，並呼籲SEC應就如何監管數位資產及
幣圈安全提供更多明確的指引。
SEC做法也在起訴Ripple交易平台時遭遇挑戰，紐約聯邦法官Analisa Torres去年7月裁定Ri
pple的加密貨幣未通過豪威測試，因投資人並不指望從Ripple業務行為中獲利，這一判決讓
幣圈士氣為之一振，但數周過後，一名法官在另一起案件中駁回Torres大部分理由，並同意
SEC看法。
法院見解的分歧，也為SEC起訴Coinbase與幣安的行動增添風險，SEC認為這兩大交易平台至
少有20種加密貨幣符合證券資格，
Coinbase聽證會上周在紐約舉行，幣安聽證會則在周一於
華盛頓舉行，兩場聽證會均圍繞著豪威測試對數位貨幣的適用性，Coinbase的律師認為，SE
C試圖擴大豪威測試的範圍，以涵蓋加密貨幣投資。
在長達5小時的聽證會上，紐約聯邦法官Katherine Polk Failla對SEC主張表示懷疑，她在
法庭上向SEC的律師表示，希望了解SEC的標準是如何不涉及收藏品市場或大宗商品的，因
SE
C的主張可能無意間將證券的定義擴大到收藏品等領域，但這些領域不屬於SEC監管範圍，幣
安案的承審法官Amy Berman Jackson也對SEC觀點表示擔憂，並呼籲SEC的律師解釋其主張的
界限範圍，兩位法官在聽證會結束後並未立刻做出判決，花旗則在聽證會結束後將Coinbase
目標價從90美元上調至151美元。
被迫放行現貨ETF後 SEC立場再遭法院質疑
比特幣在現貨ETF獲SEC批准後曾一度逼近5萬美元大關。圖／路透社
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不過，
在這些聽證會舉行前，加密貨幣產業取得了重大勝利，SEC在1月10日批准首批現貨比
特幣ETF上市，此前Gensler一直不斷阻止現貨比特幣ETF推出，直到去年8月29日法院判灰度
（ Grayscale Investments）勝訴，當時法官認為SEC拒絕批准比特幣現貨ETF申請的決定過
於「武斷且任性」，這項判決最終迫使SEC一口氣放行11檔現貨比特幣ETF。
Coinbase法務長Paul Grewal表示，這是一件非同尋常的事情，給幣圈帶來希望，目前加密
貨幣產業確實很樂觀，雖然比特幣近來自SEC批准後觸擊的4.9萬美元高點持續回落，但
隨著
歷史上第4次減半將於4月登場，專家看好比特幣將從當前約4.3萬美元價位，一路上漲4倍至
17萬美元，長線更上看40萬美元。
此外，
市場目前還樂觀認為SEC即將批准第二大加密貨幣以太幣的現貨ETF上市，渣打銀行最
新認為最終將於5月23日獲准上市，即使Gensler當初批准比特幣現貨ETF後曾說，放行只是
依法院判決行事，並不代表SEC認可或支持加密貨幣。
每一種新型投資產品在成為受到適當監管的資產類別前，都會經歷一段監管陰霾，加密貨幣
自然也不例外，但SEC大肆興訟，表面上看似盡到監管職責，卻從未嘗試針對加密資產頒布
一套連貫一致的規範，甚至提出專法，僅憑不斷採取執法行動，監管成效恐將有限，最終很
可能演變成一場永無止境的法律戰。
心得/評論：
夢回證券交易法課堂，各位認為加密貨幣算是證券嗎？
美國聯邦法院在Howey一案，主要使用4個要素：
一、必須有金錢投資
二、資金必須投資於一個共同事業
三、投資人有獲利之期望
四、利潤之有無來自他人之努力
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「謝謝你們的存在，讓我看到自己的存在」
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※ 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 210.242.37.227 (臺灣)※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1707062664.A.41A.html
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→ Akitsukineko: Say like you matter lol 02/05 00:46
→ Xenia1050 : 說個笑話 去中心化 02/05 01:01
推 cityport : 如果法院認定加密貨幣不屬於證券，SEC反而不用擔心 02/05 01:15
→ cityport : 加密貨幣進入股市，不過FTC就倒楣了 02/05 01:15
推 taihsin : 貝萊德基金是北美四家比特幣挖礦公司第二大股東 你 02/05 05:48
→ taihsin : 認為呢 02/05 05:48
→ Callus : 絕對不是有價證券，是電子消費品，比照虛寶裁對。 02/05 06:28
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推 fmp1234 : 是虛寶 02/05 07:52
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推 alista : 真難，當初人類從五銖錢轉到紙鈔，有這麽掙扎嗎？ 02/05 08:08
→ alista : 我覺得比特幣算貨幣了 02/05 08:08
推 brucetu : 做個漂亮的畫面就變成虛寶了啦 怎麼禁 02/05 08:15
→ brucetu : 喬丹炒到一顆五萬鎂可以禁止交易喬丹嗎 02/05 08:15
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→ SRNOB : 比特幣十年漲萬倍騙局 a股十年…誰才是騙局？ 02/05 09:19
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→ minazukimaya: 似證券的感覺 特別是BNB 02/05 12:57
