看板Foreign_Inv
: 債券成為熱門議題，近期本版高人華山論劍，然有關債券ETF YTM的意義老納一直無法參透，
: 以今天為例：VCLT、SPLB長債YTM 為5.6%，若我今天買，這數值代表什麼意義呢？
: 因為即將面臨重大投資決定（直債或債券etf？），雖已努力搜索仍不得其解，望請先進不吝
: 賜教，感恩！
ETF的YTM是內含的所有債券的YTM的加權平均值。
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我們先考慮，對於單一債券不持有到期的話，YTM有什麼意義
假設你買了一張10年期的零息債券，面額100，市價70
當下的 YTM 是多少? 是 3.63%
如果你不打算持有到期，5年後就要賣掉
當下的 YTM 對於預測未來報酬，有什麼作用?
如果我們允許利率可以任意變動，那麼YTM對於預測報酬率幾乎沒有意義
但如果我們做一個Assumption:
"5年後的5年期利率，會有80%機率落在 2%~6% 之間"
那麼，我們就可以得到推論
"這張10年期債券的5年年化報酬率，會有80%機率落在1.32%~5.29%之間"
當然，這個推論準不準，就要看你的Assumption準不準了
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ETF 呢?
由於 ETF 的機制，我們或許可以加上更多Assumption的限制
比如說，也許我們可以做一個 Assumption:
"從5年期利率到10年期利率是遞增的，slope在0.1%/年~0.3%/年之間"
額外的限制條件，會限制預測的range
當然，預測準不準，還是要看Assumption準不準
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我們可以做出各種看似合理的Assumption
但是這些看似合理的Assumption，實際上到底是太嚴格還是太寬泛
有時候很難判斷
另一個可能的作法，則是回到歷史資料
看看過去的YTM與實際報酬率的關係，到底如何
Bogleheads 論壇的 Kevin M 有做了一些探討
(
https://www.bogleheads.org/forum/viewtopic.php?f=10&t=150865 )
考慮 5-year constant maturity treasury
YTM vs 一年報酬率:
https://i.imgur.com/xWQenay.png
YTM vs 五年報酬率:
https://i.imgur.com/xjFVxSr.png
一年報酬率的變化非常的劇烈，YTM vs 一年報酬率，R^2只有0.37
YTM對五年報酬率的預測能力則好得多，R^2有0.85
Kevin M 的帖子還有很多資料
對YTM這個問題有興趣的人
強烈建議可以親自讀一讀
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So stand by your glasses steady,
Here’s good luck to the man in the sky,
Here’s a toast to the dead already,
Three cheers for the next man to die.
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※ 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 114.27.201.5 (臺灣)※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Foreign_Inv/M.1678880728.A.B1F.html
推 dabih: 邊讀邊推 感謝daze大分享~ 03/15 20:03
推 bifox: 意思是ytm對五年期以上報酬率有高預測性嗎？ 03/15 20:29
→ daze: Kevin M的圖是5-year CMT的YTM跟五年報酬率的比較。如果你買 03/15 20:35
→ daze: 的ETF的duration是10年的話，可能就要看十年期報酬率。 03/15 20:35
→ daze: 另外，R^2 = 0.85 算是蠻不錯的，但也沒有到完全吻合。R^2多 03/15 20:37
→ daze: 少算高或多少算低，要看應用的場合。醫學領域要是看到某個變 03/15 20:38
→ daze: 項的R^2有0.5，就已經是超級高的了。 但在財經領域，Fama的 03/15 20:39
→ daze: 5-factor model 的 R^2 高達 0.97。 03/15 20:41
推 additionD: 推d大分享 03/15 23:01
推 elfswordsman: 感謝推 03/16 08:55
推 Alllllogo: 推 03/16 10:18
推 phman: 感謝分享，很受用 03/16 12:43
推 Faipince: 有料推~ 03/16 13:55
推 popolili: 謝謝 03/16 20:08
推 lplptttt: 謝謝分享 03/17 03:52
