看板Foreign_Inv
圖文網誌版
https://shawntsai.blogspot.com/2018/10/etd-prs.html
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( 文章僅為商品經驗與心得整理，並無任何投資建議 )
我比較喜歡金流投資，對於金流的要求，希望能夠像薪水一樣，「 持續 且 穩定 」&「
最好能 成長 」。
為了減少單一股息的波動對於金流的影響，持股平均分散在不同的 國家 與 產品。因為
美國產品多元成熟，標的以美國為主，旁及占有稅率優勢的香港、英國與新加坡。
因為可投資的標的多如繁星，故選擇標的以「目標」導向，選擇配息符合持續、穩定，有
成長的設定。
標的包含：REITs、CEF、ETD、ETF、stock ( 含 DGI )、BDCs、MLP、preferred stock、
Corporation bone & other，之後再確定標的各項資料是否值得投資。
本篇文章標的是固定收益系列之一
交易所交易債券 Exchange Traded Debt ( ETD ) - PRS
Prudential Financial, Inc., 5.625% Junior Subordinated Notes Due 2058/08/15
基本資料
PRS 是保德信 在 2018 / 08 月發行的次順位票據。
全名為「Prudential Financial, Inc., 5.625% Junior Subordinated Notes Due
2058/08/15」，意思是 保德信公司發行 2058 年到期，利率為 5.625% 的票據。
票面利率比前兩檔 2012 / 11 發行的 PJH 與 2013/03 發行的 PRH 略低。
每年配息：1.40625 元。每季配息，配息月份為 2,5,8,11，每季發放 0.35 元。
發行價格：25元。ETD 與優先股 ( 特別股 ) 的發行價格大多為 25 元。
發行利率：5.625%。1.40625 ( 配息 ) / 25 ( 價格 ) = 5.625%
召回日期：2023/08/15 起，保德信可以開始用 25 元的價格部分或全部買回。召回日後
至到期日 2058/08/15 中間， 保德信有權在任意時間點以 25 元部分或全部買回此債券
。召回的時間會在召回日之前的 30 - 60 天內公告。
發行目的：並未特別有目的而發行，供作一般公司調度使用。
什麼是 ETD？
ETD 的全文是 Exchange Traded Debt，中文可翻譯為交易所交易債券。
為什麼要特別註明在證券交易所買賣？因為一般債券都在債市交易，ETD 在證券交易所交
易，所以稱為交易所交易債券。
此外因為一般債券面額大多為 100 元，但 ETD 面額跟優先股 ( 特別股 ) 相同，面額較
小，都是 25 元，故又別名 Baby Bond ( 嬰兒債券 ) 。
因為 ETD 的發行條件跟優先股類似，不少網站與資料皆把兩者合併標示，但這兩者本質
上不同，一為債券，一為股票，在財報的位置也不同。
而在償債的優先順序上，ETD 次於公司債，高於可賴帳的優先股。又因 ETD 為債券，配
息只能遞延，不能不發，否則即是違約 ( 除非召股說明書另有備註 )。而不可累積優先
股，即使沒配發股息，也沒關係，等於直接賴帳。
再者 ETD 發的不是股利 ( Dividend )，是利息 ( Interest ) ，利息不用扣除 30% 的
預扣稅款，這更是對台灣投資人有利之處，基於以上理由，不應該簡便地歸類為不扣稅優
先股。( 請參考「尋找不扣稅優先股名單」一文 )
評估方式
是否要購買，個人比較習慣的步驟如下：
1. 以信用評等篩選
因為 ETD 與優先股很多，沒辦法一檔檔研究，先用信評篩選。只是有些 REITS 不會有評
等，這樣會不小心被篩除，就得另外再撈回來。
2. 召回時間與價格
距第一次招回前，是否有足夠的時間，萬一買貴，還有點利息可以補償。
目前購買價格如果超過招回價格太多，那麼就等等看，或換標的，不急著買。
如果真的要買 25 以上的價格，請設定拿到一次或兩次配息即回本的價格，大約 25.3 ~
25.8 以下 ，視每一檔配息的不同。但超過 26 不管理由為何，儘量不要購買。
3. 確定母公司體質
母公司就是發行公司的意思，母公司體質我會先看是否有穩定持續且健康的股利。假若有
，甚至為股利成長型公司，那麼就可以安心購買。
如果股利不穩定或不健康，才去看財報，確立公司體質。若股利中斷，那就跳過不考慮。
如果發行公司股票價格在 8 元以下，那麼也建議別碰。
4. 查閱召股說明書 ( IPO prospectus )
進展到這一個步驟通常都會想要買，只是仍看看 IPO prospectus，確定有無異常事項，
不過講老實話，常常喜歡偷懶不想看。
以信用評等篩選
目前 S&P 在 2018/08 評等 PRS 為 BBB+
召回時間與價格
因為兩個月前才發行，距離首次可召回日期尚有五年，有足夠的時間領取配息。
目前價格大約為 24.1。
近期固定收益類型與投資固定收益類型的封閉型基金，都遇到類似下跌的狀況，主要是因
為升息的關係，這類固定收益類別價格都會下跌。
假若想要賺取固定收益類別的價差而積極的操作，可以布局在到期日較短的債券，時間到
後再更換新的短債。
假若不想要這樣操作，那麼升息期間可以慢慢購買這類因為升息而價格下跌的債券，都是
還不錯的長期介入點。
確定母公司體質
根據 Fortune 世界不分類別 500 企業排名，保德信排第 52 位，同類別裡排名第 2 位
。
母公司是當初也有來台的保德信，跟英國保誠只差一個英文字，容易搞混。
歷年來，每股自由現金流皆大於每股配息，相當理想健康，所以還債不是問題。
以杜邦公式來分析獲利的狀況，可以發現保德信長年負債比率未有明顯增加，且公司運轉
的效率都差不多，ROE 只跟淨利率高度相關，相當不錯。
從資產負債表來看，不看營業現金流，光是手上的現金就足以支付短期負債與應付稅款，
所以現金準備足夠。
查閱召股說明書 ( IPO prospectus )
若券商未行使超額配售選擇權，這次發行 PRS 共可獲得 4 億 8 千萬美元左右資金，並
未有特殊使用目的，是一般企業用途。
說明書也註明非美國持有者購買，不會被預扣稅款。若被預扣稅款，可以跟美國券商要求
退回。( 目前主要聽到 IB 有可能預扣，若有預扣，可用下面截圖要回 )
介入時機
只要 25 以下，都是良好的介入時間。
購買管道
目前主要兩種管道，一是美國券商，另一是複委託。選擇哪一種全看各人狀況，並無一體
適用的建議。
預扣稅款
依照不同的券商，會有不同的政策。
美國券商方面譬如嘉信 ( Schwab ) 與第一理財 ( Firstrade ) 目前不會預扣。
嘉信不預扣的方式是先預扣，隔幾天主動退回，若沒有退回，可以跟客服爭取。
第一理財雖不會預扣，但並非所有的 ETD 都不預扣，依照目前的經驗，新推出的 ETD 會
被預扣 ( Ex CTDD 與 TBB )，爭取後會退稅。
美國券商 TD 的稅務處理公認相當主動積極，因為我沒在 TD 開戶，不知詳細狀況。
複委託方面，富邦幾乎都不預扣。永豐據說隔年會退，但並不一定，得看狀況。
元大需要花錢做分戶，才能處理稅務，非大戶者不划算。
至於兆豐從去年開始，新增美國收息市場下單，同樣的標的在美國市場下單會預扣稅，在
美國收息市場下單不會預扣稅。
國泰根據網友回報，有些標的不扣稅，或許其他 ETD 也可能不扣稅。
其他像是凱基與日盛，目前沒聽到會退稅。
其他產品
因為保德信有發行公司債，我們也看一下到期日與票面利率相近的公司債。
保德信公司債因為早幾年到期，所以到期殖利率 ( YTM ) 也比較低。
至於選公司債或是 ETD 哪個較好，見仁見智。
透過美國券商 IB ，公司債與 ETD 皆可買。第一購買公司債的介面不方便，嘉信只能夠
購買投資級公司債，我沒有 TD 帳戶，所以不清楚狀況。
而 ETD 在股市交易，各券商購買都沒太大問題，流通性比較方便，沒有購買限制。
透過複委託的話，公司債一次購買的價格是 10 萬美金，而且一般人只能購買投資級債券
，所以不容易分散風險，配置上也是個負擔，故複委託除非手上資金較大，不然 ETD 是
可考慮的標的。
最後整理
PRS 是保德信 在 2018 / 08 發行， 2058 / 08 到期票面利率為 5.625% 的 ETD。
利息每季發放約 0.35 鎂，分別在 2,5,8,11 四個月分。發行公司保德信財務健全，本身
股票配息健康，短期償債不會有問題。開始可招回的年份是 2023 / 08 ，距今仍有五年
領息時間。
只要價格小於 25 ，都可以介入。
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rating 我看 quantumOnline 提供的資料
目前利率上升，固定收益的公司債、ETD
穩定收益的市政債與優先股CEF，大多都價格下跌
即使有不少標的已經轉換大比例的短期債券
也會下跌，只是程度不一
重點是看公司財務狀況
可，當初為了實驗，我就是這樣買
免手續費
請找過去價格...問題自然就解決了
這是公司債還收，ETD 在股市交易
※ 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 1.161.149.235※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Foreign_Inv/M.1539570151.A.0E6.html
推 openball: 感謝分享，是說現價24.1，殖利率算起來就更甜了。 10/15 11:16
推 ast2: 怎麼查RATING 找不到https://tinyurl.com/y7nkn9mj 10/15 12:03
推 love6437: https://i.imgur.com/HXFIDhd.jpg 10/15 12:13
→ love6437: 這個嗎，我查也沒有，但我的複委託有資料 10/15 12:13
推 nbhome: 謝謝分享~ 10/15 13:25
推 RTPSW: 感謝無私的分享！ 10/15 14:17
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推 gina1212: 感謝分享，另想請教，是因預期美國利率，往上升息關係， 10/16 08:11
→ gina1212: 導致現價底於25元，還是另有原因？ 10/16 08:11
推 dreamsweaver: 升息加上前一陣子十年期公債殖利率往上(預期也往上 10/16 08:42
→ dreamsweaver: 最近十年期公債殖利率碰到高點後往下走後就止跌了 10/16 08:43
→ dreamsweaver: 之前蔡醫師推薦的TBC，也幾乎是這樣走勢 10/16 08:43
→ dreamsweaver: 不過雖然止跌，但是差不多都停在24.1左右的位置 10/16 08:44
推 sagarain: 請教我看網站有一段說到non/qualified equivalent 的YTM 10/16 09:11
→ sagarain: /YTC 10/16 09:11
→ sagarain: 會變成4.70/4.73請問有影響嗎？ 10/16 09:13
推 doyouself: 謝謝分享 10/16 12:42
推 rahim: 請問ETD配息是不是股價會掉？(如台股) 10/16 21:36
推 dscos: 感謝醫師分享 ！ 10/17 01:12
推 ThisIsNotKFC: 感謝分享 10/17 01:58
推 yakifone: ETD可以一次買一股嗎？就只花25美元？ 10/17 08:34
→ vmp94: 感謝分享 10/17 10:08
推 h56999: 回推文，配利息會掉，可一次只買一股 10/17 10:53
→ ArthurDX: 美股都能買一股 但請考慮手續費 10/17 10:58
推 yakifone: First trade這個有免手續費嗎？還是只有etf 10/17 11:01
→ yakifone: 謝謝達人們回答 10/17 11:01
推 ppc: To 樓上Y大: FT現在不是都0手續費了嗎 應該不只ETF 10/17 14:39
推 lionyu: 配息會掉股價會一直下降嗎 10/17 17:35
推 rahim: 謝謝h大的回答 10/17 17:51
推 AFP: 請問有人試過大昌複委託買ETD會扣稅30嗎？ 10/17 20:56
推 liyuyu: 感謝分享 10/18 00:07
推 rahim: A大你應該去問營業員吧 10/18 07:42
→ kage6622: FT免手續費 10/18 12:49
→ narowang: 大昌是「複」複委託....上手還是國內券商 10/18 19:26
推 zazazazazaza: 在FT手續費頁面看到fixed income還是有在收手續費 10/18 21:09
推 zazazazazaza: 請問k大 這一檔(ETD)不算fixed income嗎?? 謝謝 10/18 21:11
推 dreamsweaver: 在股市交易就不是在FT的fixed income的類別買賣 10/20 01:30
推 ThomasHSNU: 推 10/21 15:58
推 happy07183: 特別感謝分享。根本是工具書！ 10/24 09:54
推 h56999: PRS被FT收30% 11/20 22:51
推 h56999: 寄信申請，一天後預扣金額已退回 11/23 12:17