Re: [請益] 為什麼當年雷曼等到大幅降息時才破產

雷曼兄弟在次級房貸風暴前，他做的事情是什麼？ 他是散戶最愛講的「危機入市」，當時市場有沒有開始警覺有違約風險？ 有，所以針對信用違約交換(credit default swap,CDS)的價格開始飆高。 你有選擇權賣方的經驗，你可以把它想成純賣方，裸賣的那種。 沒有的話，你就把它想成一種保險公司賣的保險。 當你覺得你買的公司債/債券可能會因為債主倒閉/跑路而變成呆帳， 連本金都收不回來，那麼你可以買CDS。我們就定為5年的契約吧。 那麼在契約之內： A. 承保的標的沒有一個爆掉變成違約：那你損失保險費(權利金) B. 出現違約(債務違約、公司破產,重整)：賣方承擔賠償，本金它賠給你。 所以這個東西，其實就是賣「有人違約的保險」 雷曼當時就是認為，當時的權利金很高，如果它賭對了，實際違約合約跟 它賣的CDS契約比例相較較少，那它就可以賺取買方恐慌下付出高昂的權利金。 然而，很可惜的，它太低估了系統性風險，也就是真的出現了金融危機 導致違約率飆高，這些被轉嫁到你身上必須結算的CDS你根本賠不完。 CDS的歷史期貨價格不算是很好找，ETF也大多是從次貸風暴以後才出現的。 雖然不太精確，不過故姑且裸賣Sell put來比喻好了。 我們假設你發現一個似乎必勝的方式： 「如果我找標準差3倍的價外只做sell put，也就是說在99.73%的情境下 價格根本不會到，平常爽賣，危機加倍」 https://www.tradingview.com/x/1smBOoiW/ 嗯，很不幸地，之後9,10,11月都跌破過。而且正常的情況下，因為不會碰到， 所以權利金正常都非常少。也就是說，這是一個會小賺大賠高勝率的賽局。 那麼如果真的一次碰到的話，以這個方法來說，你後來要12個月才能彌補 單次履約結算的損失。 雷曼兄弟更糟的是，它是認為這是千載難逢的好機會，所以其他家投資銀行 想弄掉的CDS，都給它承接而成為賣方。最後就變成它手中滿手鬼牌的情況。 部位增大+違約合約激增=大賠。就算事後風波平息CDS權利金下跌又如何？ 當下它的本金根本不夠賠，破產後的行情都是沒有意義的，因為你已經破產了。 -- 破產還是要清算跟把剩下殘值分一分賠錢阿，只是夠不夠賠就不知道了。 如果你是問：買保險的人買到保險公司(賣方)倒閉，那保險不就沒有保障？ 我只能說，這本身也是一種風險。這個世界上不可能存在一定100%完美 轉移風險你就鐵定不賠的商品。 所謂的套利是指你真的不會賠的那種，比如說期現價差套利。 CDS這種賣方其實就只是交易而已，不論是期貨、選擇權商品 價格波動變大導致的權利金暴漲是不是很難得？是 但這代表未來價格一定立刻慢慢變小？不見得 所以你認為的"價格很高太貴"那只是你主觀地認為太貴而以。 但在選擇權的模型中，價格很貴，代表著數學上：這個履約價履約機會增加。 因為價格波動率變大了，所以才會相對變貴。 那麼未來有沒有可能變得更貴？有可能，而不是不可能變得更貴。 有的人永遠不會懂這點，認為價格應該要符合預期，最後反向就會付出代價。 你知道有哪些狀況會反映到權利金會變大嗎？ 而CDC的本質是要賺什麼？ 那麼按照這兩個問題的答案，雷曼當初大筆承接成為賣方的利基是啥？ 而它的風險是什麼。如果你都懂了妳不會有這種質問。 本質上來說沒錯。
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推 Brioni : 推 05/04 02:41

推 what5566 : 漲知識 05/04 02:54

推 herculus6502: 尾巴太肥了 05/04 02:56

推 IhateOGC : 所以賭場宣布倒閉就不用出金了@@？ 05/04 02:56

推 xhakiboo : 就沒東西出 不然怎麼辦 05/04 03:01

→ IhateOGC : 期貨商倒閉母銀行沒義務連帶嗎？ 05/04 03:05

→ IhateOGC : 現在很多把期貨獨立出來的... 05/04 03:06

推 tbs222 : 推 05/04 03:32

→ ntnuljg : 白話文：極端行情 05/04 03:38

推 ttcml : 這種應該要等清算？ 05/04 03:40

→ shinewind : 這只是想做風險套利，不覺得叫危機入市 05/04 03:47

推 TOCIBS : 反了吧 他那個是追高套在山頂吧 05/04 04:03

→ TOCIBS : 槓上槓 然後被斷頭 05/04 04:04

推 AGODC : 就以為不會爆狂接賺權利金，剛開始很爽，到後面發現 05/04 05:32

→ AGODC : 全部銀行都把屎丟到他身上，結果爆了，這搞不好也是 05/04 05:32

→ AGODC : 其他家故意給他爆的 05/04 05:32

→ AGODC : 雷曼爆的是衍生性商品，不是單純的股市爆… 05/04 05:33

→ labell : 川普當選 05/04 06:16

推 sola01078272: 白話一點 整個賭場在玩抽鬼牌 他集齊了整個賭場的鬼 05/04 06:22

→ sola01078272: 牌 05/04 06:22

→ smallred433 : 全球房價目前推到一個新高點，利率也達到20年來的新 05/04 07:51

→ smallred433 : 高點，加權指數也達到一個新高點，真的有點恐怖… 05/04 07:51

推 sgxm3 : 推解說。大賣空那個經理人拿著那本比枕頭厚的契約 05/04 07:51

→ sgxm3 : 書時就是在幹這件事。銀行還笑他是送錢的白癡。 05/04 07:51

推 ChikanDesu : 銀行終於斷頭一次好爽 05/04 07:55

推 pk655tw : 推 05/04 08:03

推 wingzero : 漲知識了，推 05/04 08:06

推 onstar : 21樓說的對，現在情況史上少見 05/04 08:07

噓 artisi : 恐怖個鬼!不就貨幣貶值當然萬物含指數會漲阿! 05/04 08:11

→ artisi : 攤開200年歷史，你不就嚇破膽? 05/04 08:12

推 AirLee : 所以現在利空就是到底利空在哪邊我們也不知道 05/04 08:40

噓 yurian : 雷曼是投機 05/04 08:47

推 magicteddy25: 怎麼聽起來這麼像防疫險 05/04 09:08

→ aloness : 雷曼級的爆倉 05/04 09:09

推 fmp1234 : 裸賣 05/04 09:13

推 awss1971 : 成王敗寇~~人家只是賭錯了，要不...就可以一直吹噓 05/04 09:22

→ awss1971 : 了 05/04 09:22

→ pns215 : 推升指數一部分是因為貨幣跟通膨，這都看不懂，美國 05/04 09:23

→ pns215 : 房子現在都惜售，因為大家都捨不得賣低利率的房子 05/04 09:23

→ oncloudy : 這種就像房子買在A7 貧民窟一樣 05/04 09:32

→ oncloudy : 當你買在貧民窟 高風險低端人口區 05/04 09:32

→ oncloudy : 就已經不是本多本少 而是注定輸了 05/04 09:32

推 Federerstone: Push 05/04 09:35

推 mcgrady12336: 房股價推升動力其實是氾濫的各國貨幣發行，不然你 05/04 09:46

→ mcgrady12336: 換算黃金價說不定沒差多少 05/04 09:46

→ mcgrady12336: A7貧民就想太多了，這年頭能買個千萬房的都不是什 05/04 09:48

→ mcgrady12336: 麼泛泛之輩 05/04 09:48

推 PaulOneil1 : 看ID先推 05/04 10:02

推 roder : 抄底抄在半山腰 最後雖然漲回來但你已經斷頭 05/04 10:02

推 Riesz : 米國有些都市五年內從沒有流浪漢到一出門20個浪人在 05/04 10:26

→ Riesz : 房子也會因為這個學區或都市產業衰退變成鬼城幾年內 05/04 10:27

→ k85564 : 指數房價創高不是很正常嗎... 05/04 10:37

→ k85564 : 不然都持平的誰要搞 05/04 10:37

推 strlen : 中國也有喔 叫雪球 可以去找小LIN說來看 好丸耶 05/04 10:38

推 kirorolove : 好文章，已收藏 05/04 10:41

推 ProTrader : 這篇是2008金融海嘯 衍生性商品的必學個案分析 05/04 10:42

推 ProTrader : 附圖是台指 但我想實際上美股甚至CDS商品也類似 05/04 10:45

→ ProTrader : 實際上市場波動已經變得很大 所以選擇權權利金飆高 05/04 10:46

→ ProTrader : 這時候如果認為權利金好賺照單全收 就會變成雷曼 05/04 10:48

推 ProTrader : 附圖下方的波動性指標ATR恰好可以證明技術分析有效 05/04 10:50

→ ProTrader : ATR市場波動性在2007貝爾斯登事件後就一直往上 05/04 10:52

推 loopdiuretic: 經典 05/04 10:52

→ ProTrader : 在2009金融海嘯結束後才開始下跌2011觸底 05/04 10:53

推 ProTrader : 依台積電股價技術分析是在2009Q3末開始觸底反彈 05/04 11:00

→ ProTrader : 而0050的觸底反彈時間稍微晚一點是在2009Q4 05/04 11:01

推 waylank1234 : 保險這東西就是一個轉移部分風險的方式，如果真的 05/04 11:01

→ waylank1234 : 要無風險，那就不要去玩就好 05/04 11:01

→ ProTrader : 在那段很恐慌的時期張忠謀拍板要追加資本支出 05/04 11:02

推 sandra80032 : 推推 05/04 11:03

→ ProTrader : 真的贏在起跑點 那時候拼的應該是28奈米製程 05/04 11:03

→ ProTrader : 技術指標確實能用反映出長期的產業狀況 05/04 11:05

→ ProTrader : 可惜的事只能當產業溫度計 實際上的產業發展事件 05/04 11:06

→ ProTrader : 還是要認真作產業研究找資料 05/04 11:07

推 elmo17 : 推 05/04 11:17

推 cityhunter04: 專業分享推一下 05/04 12:45

→ arcanite : 原來雷曼兄弟是賣CDS翻車的@@ 漲姿勢惹 05/04 14:51

推 venusvirus : 推 05/04 15:39

推 dtmonline920: 推 05/04 16:14

推 kevin171 : 推知識 05/04 16:45

推 phoenixtwo : 跟 霸菱銀行的李森一樣被霸凌了 05/04 18:29

推 william85 : 推 05/04 19:43