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「非理性效應」的作者Daniel Crosby是一位心理學家斜槓金融專家，擅長用心理學的理
論討論投資。這本書雖然是在探討投資的心理，讀者也可以把他當討論決策心理的書。書
分為三部分：壹、從社會學、心理學了解人的限制。貳、討論影響投資行為(決策)的四個
心理傾向，還有怎麼克服。參、如何建立自己的投資組合。因為我自己也是心理學出身，
傾向用比較簡單的例子來讓大家認識這本書。如果想知道更細節請閱讀原文。
壹、如果不先了解人，就無法了解市場。
一、建立敘事的能力
人類與其它動物的不同就是可以建立敘事，有共同的信念。例如動物無法理解貨幣的存在
，但只要所有人都相信貨幣有價值，貨幣就有價值。連恐怖份子都相信美金的價值，他們
可能會燒美國國旗，但拿到美金依然笑呵呵。所以金融市場的價值，是大家集體想像出來
的。
二、大腦又老、又餓、又不耐煩
我們大腦的容量從十五萬年前到現在沒有太大變化，但現在的世界跟十五萬年前相比複雜
太多。大腦也是身體中最耗能量的單位，而且不利做衝動控制，比較注重短期的成果。
三、壓力會影響決策
根據葉杜二氏法則(Yerkes-Dodson law)，壓力過低太無聊，或是壓力太高很焦慮都會影
響行為表現。壓力適中才能有最好的表現或決策。所以尿急的時候，不要買賣股票喔。
貳、四種對投資不佳的心理傾向
一、所信即所見
一般都認為人可以客觀分析事實，但通常的情況是先相信一件事情後，再只去看支持這件
事的證據，反對證據完全忽略。而且如果自己信念被打臉，通常不是認錯，而是更認為對
方有錯。政治上有偏見，最多是投錯人；如果投資有偏見，就是跟自己的錢過不去。例如
認定某股一定V轉，無視所有不利的訊息，就會失去停損機會變成大賠。
可以怎麼做？
承認自己的無知。其實購買ETF就是承認自己不知道什麼股票會漲，所以分散各買一點。
可是這個承認自己不知道的行為，反而是最穩定獲利的方式。
二、保守不願改變
人傾向不要改變，例如選舉的時候，爭取連任的人當選機率比較高，因為大部分沒有政黨
意識形態的人，不會有特別想改變。又可口可樂曾經研發出新的更好喝口味，雖然盲測的
時候受試者比較喜歡，但正式推出後，就是無法賣得比原本口味好。你可以把人類想成懶
懶熊，能躺就不坐，能坐就不站。人是不愛變動的。
可以怎麼做？
因為保守，一般人傾向只買自己國內熟識的股票。以台灣為例，做台股的人其實知道台股
是淺碟市場，很容易被熱錢炒高。大家都知道美國公司有競爭力，但有多少人會去買美股
呢？甚至放眼世界買個VT(全市場ETF)？
三、對故事敏感，對機率不敏感，且易被雜訊影響
在911發生之後，許多民眾減少搭飛機，變成長途開車旅行，風險專家估計911一年後，因
轉為開車旅行的死亡人數，幾乎是911事件死亡的一半。人們在911之後，造成心理非常大
的影響，不會想到恐怖攻擊或飛機失事的機率很低，遠比開車安全。現在因為資訊量太多
，到處都是消息(故事)，太多無謂的消息就是雜訊，會讓投資人忽略其實長期而言，股市
上漲機率總是比較高。
可以怎麼做？
不要看新聞投資，免費的資訊已經轉過好幾手，該賺的人已經賺飽了。有耐心，長期投資
可以避免很多短期雜訊的影響。之前新聞報導有個上校落跑到中國，他20年前買的台積電
買500萬變成1.25億。有時候最簡單的方式(買了就忘記)，就是最好的方式。
四、情緒先於理性
很多人開車可能有這樣的經驗，被後面的車按喇叭覺得不高興，但事後想想才覺得自己真
的有錯(例如亮綠燈了卻因為分心沒開動)。情緒都是比理性分析先來的，而情緒容易影響
判斷。史丹佛大學曾實驗找了大腦情感區受傷的人和一般人比賽賭博，結果一般人遇到挫
折就更小心不敢冒風險，腦傷的人反而贏比較多錢。
可以怎麼做？
正面理解你的情緒，不想要打敗或壓抑他，才容易從情緒中平復。作者建議用沉思冥想來
放慢思考，還有減低焦慮。另外可以建立一套規則(也就是紀律)，作為投資判準，例如我
只要虧10%必定停損。用規則將行為自動化，而非每次判斷，可以減低情緒的影響。
參、建立行為投資組合
作者並未明示資產要如何組合(例如股票幾%，現金幾%)，而是提示一些建立投資組合的原
則，供讀者自行運用。作者提到「反身性」這個觀念，可以理解成惡會加倍，善也會加倍
，例如龐式騙局吸引了投資人的錢，讓局外的人以為公司真的有賺錢，從而吸引到更多資
金；生活中的例子夫妻如果常吵架，這次的吵架又可以當下次吵架的原因，愈吵愈兇。但
這個過度的回饋有一天也會崩潰，例如騙局被發現，或夫妻離婚。市場中漲得很兇，引起
股民追高；或是因為大跌造成恐懼的殺低，也是很典型的反身性例子。
作者認為可以結合價值投資以及動能投資，理解反身性，投資一些被不公平評價而懲罰的
股票(被殺得太低)。惡性循環結束後，就會轉變為善性循環，股價慢慢回來。作者建議打
造一個兼俱主動及被動的投資組合(原話是多元分散與信念並存)，建立紀律，並為泡沫做
好準備。
肆、小結
第一部分對人類的心理學、社會學的介紹其實太少，而且對投資較少直接的影響。如果對
第一部分有興趣，建議直接閱讀哈拉瑞的「人類大歷史」。
這本書我覺得最有價值是在第二部分，書中有非常多細節，值得花時間閱讀。如果大學唸
心理系，那些知識大概在普通心理學及認知心理學都學過，但作者將他應用在投資上面。
作者推導出來的結論，其實就是初學者學到的投資常識，我們閱讀原文可以得到的，是這
些結論的推理過程。
第三部分建立投資組合的部分，覺得作者在趕稿，不像前面的章節邏輯清楚且在章節後提
供摘要。他認為提出一個綜合價值投資與動能投資的方法，但並未說明清楚，也沒有舉實
際的操作例子。但我至少建立一個觀念，就是可以想辦法同時運用價值投資與動能投資，
得到更大的績效。這是我後續打算再找資料研讀的部分，如果有相關的書單歡迎推薦。
推薦星等：3.5/5 ★★★☆
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