看板Stock
http://tinyurl.com/8jththu
(連結有點多，看了才知道前因後果，建議看blog版囉)
小弟有用Google Reader(好物啊)蒐集RSS的習慣，今天看到投資客日誌發了新文拆解ROE
，主要是在討論有名的杜邦方程式，裡面提到反對者認為杜邦方程式拆解的方式很牽強，
這激起了我的好奇心。印象中在網路上反對杜邦公式最力的就是洪瑞泰，巴菲特班還有不
少人因為主張這公式有用，結果被踢出巴菲特班討論區，循線連上後，馬上就看到「買股
票，不要只看股東權益報酬率看到」這個討論串。
看完之後只覺得，巴班的同學大概對公司實務上怎麼去賺錢的完全沒概念，所以也完全沒
辦法理解這樣去區分的意義，但我想任何在製造業做過成本分析和財務會計這塊的人應該
都懂為何要這樣去劃分，再說真的不懂不會去google嗎？真是想不透。
如果看不懂買股票，不要只看股東權益報酬率和拆解ROE的話，我推薦巴班的各位去看「
壽司幹嘛轉來轉去？！：你一定用得到的財務知識」。這本跟「巴菲特選股神功-看漫畫
學投資」一樣是漫畫書喔，而且裡面都是實際的經營案例，不是單純的數字與公式，相信
會比較好理解。強力推薦「餃子店和法國餐廳的獲利結構有何不同？」這段，請好好去看
一下人家去怎麼分析這兩種模式的損益平衡點的，有了基本概念之後，才不會寫出：
可以發明一個杜邦100公式，拆成100個變數，
ROE = 淨利/營收 x 營收/資產 x 資產/A x A/B x B/C x C/D...x Z/資產 x 資產/淨值
這樣比較高級
還有
台泥的ROE=淨利/我早餐吃的麵包x我早餐吃的麵包/淨值
突然發現,我早餐吃的麵包影響了台泥的ROE!
這種搞笑的話。
當然杜邦要分更細不是不行，這篇文章標題的圖就是一例，不過老實說我們是投資者不是
經營者，那些稅啊利息占獲利的比例倒不是那麼重要。過與不及。
==
如果看了漫畫還是不懂的話，小弟這邊再補充一下：
ROE= 淨利/股東權益
= (淨利/營收) x (營收/總資產) x (總資產/股東權益)
= 淨利率 x 資產周轉率 x 槓桿比率
舉例來說：
鴻海 = 餃子店 = 低淨利 x 高翻桌率
(固定成本低，靠成本控制和提高產能利用率維持淨利)
台積電 = 法國餐廳 = 高淨利 x 低翻桌率
(固定成本高，靠技術和資本製造進入障礙和差異性)
至於槓桿比率的部分，巴班的同學正好舉了個標準的錯誤範例：
「舉個例子
A公司:股東出資100元,跟銀行借900元 資產有 1000 元 一年可以賺500 元
B公司:股東出資500元,跟銀行借500元 資產有 1000 元 一年可以賺500 元
以上兩個公司 哪個好?
他認為 A公司 槓桿大 ...
A公司就像現在的華固一樣,很賺錢不用擔心繳不出本金利息」
一般做槓桿比率分析重視的是獲利的穩定性和安全性，以及在景氣不好時度小月的能力。
懂分析的人知道去分辨甚麼是安全的負債，甚麼是危險的負債。但這位巴班同學眼睛裡只
看到「槓桿越大，公司賺錢的時候我就賺越多。」我是不曉得他有沒有想過，萬一公司賠
錢，槓桿效應也會讓他賠更快？
營建業是標準的景氣循環產業，華固賺錢除了公司經營不錯外，這幾年房地產景氣也是居
功厥偉，但是這種獲利能力可以持續到永遠？美日的地產營建業殷鑑不遠。
負債多高也無所謂？拿台灣來說就好，千禧年過後營建股下市幾家要不要自己算一下？不
知道他懂不懂甚麼叫「抽銀根」？建議大家看一下152家企業的下市啟示錄這篇文章。要
強調這邊不是唱衰營建股，只是請大家別忘記華固在景氣最差的那陣子也當過雞蛋水餃股
，我那時買很樂就是了。
總之如果只想靠ROE一招打遍天下，請記得找安全邊際多一點的股票，還有投資組合最好
也分散一點，買進賠個20%就在那邊該該叫要怎麼辦的人，拜託不要說自己是價值投資者！
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Charlie ◣ ◢ Charlie ◣ ◢ ◣ ◤
Charlie
◢ ◣ Charlie
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修改dajidali
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推 marsai3 :推！ 10/19 13:56
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→ twtwman :因為它很多土地都是貸款來的~~反轉有周轉不順利息問 10/19 14:10
→ twtwman :題~~不過好文~~在好的股票~~其實景氣反轉都要崩的 10/19 14:10
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推 Guerrero :杜邦公式不是什麼很難懂的東西，洪瑞泰的班學員 10/19 14:33
→ Guerrero :那麼多，沒有人對這件事表示意見是因為懂的人都 10/19 14:34
→ Guerrero :無法表示意見了.... 10/19 14:34
→ digpig :不知道洪開始買了沒? 按照 GDP 理論第二三季應該大買 10/19 14:43
→ sasako :這篇文章的作者有點斷章取義 明明都知道是玩笑話 10/19 15:04
→ sasako :還拿出來講.. 10/19 15:04
→ sasako :http://ppt.cc/Nc0u 我想這篇作者指是這篇吧！ 10/19 15:06
→ sasako :其中tw54585分析得很清楚 10/19 15:07
→ sasako :明明就是反洪瑞泰的人 還去訂閱他的討論區 = =" 10/19 15:08
→ stasis :沒錯就是哪篇 blog版本來就有附連結 是不是開玩笑大 10/19 15:55
→ stasis :家就自行論斷吧 10/19 15:55
→ stasis :那個討論區沒rss可訂 我也是google到的 10/19 15:56
→ stasis :至於tw寫的 我文章最後已經回應了 10/19 16:01
推 minij :阿貓阿 我已經懶得在那邊寫什麼文章回應了 反正都被 10/19 16:05
→ minij :踢了 過於簡化的故事是造神的基礎 他們只要答案(牌) 10/19 16:07
→ minij :而不願意去瞭解為什麼人家要這樣拆解和其經營面意義 10/19 16:07
推 IanLi :這東西本來就有其意義 光看數字不知本質求老保佑吧 10/19 16:40
→ minij :tw54585講的根本是狗屁阿 杜邦公式也不是拿來篩選的 10/19 18:59
→ minij :而洪瑞泰的討論區內針對杜邦公式的爭議根本是年經 10/19 19:00
→ minij :每過一段時間就有人詢問... 這些批評都不是玩笑話 10/19 19:01
推 sulabbb :貓大 等你包租公文等很久了~跪求 10/19 19:05
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→ kkkk123123 :人各有賺錢途徑 傳播知識與擋人財路無異 10/20 02:40
推 wolfspring :推推 10/20 09:23
推 MarketWizard:洪瑞泰是誰??? 感覺好像很有名的樣子 10/20 10:35