看板Foreign_Inv
: 大家好
: 關於期貨的隱含利率有一些疑問想請教
: 以追蹤MSCI World net index的期貨 FMWO為例
: 由於是追蹤Net的index
: 應該可以屏除掉除息的變因
: 目前看起來三月到期的價格是8396 USD
: 然後指數現貨的價格是8265.72 USD
: 所以正價差約為 1.5%
: 目前美金的無風險利率
: 如果以4個月短期公債的利率4.3%來計算的話
: 再扣除維持保證金的倉位
: 是否可以理解成1.5% -0.9*（4.3%/3）= 0.21%呢？
: 感謝各位
: → ffaarr: net是扣掉稅不是沒有配息。 11/24 17:50
: net的意思我之前查詢到的是扣掉預扣稅款然後股息再投入的計算方法
: 還是我的理解錯誤呢？
如果市場中的主要market maker所繳的股息稅稅率跟net index假設的稅率相同
正價差全部來自利率成本
三月合約的到期日是 3月17日，距今尚有 113 天
隱含利率的算法是 (8396/8265.72)^(360/113)-1 = 5.1%
即4個月短期公債利率 4.3%，再另外加上約 0.8%
這0.8%的差距，可能包括hedge的成本與market maker的利潤等等
但market maker可能由於稅務協定等等
領到的股息不用繳這麼多稅
那實際上，隱含利率會比表面上看到的5.1% 再高一點
ex: 配息2%，net index設定稅率30%，實際稅率15%
那就要把 5.1% + 2%*(30%-15%) = 5.4%
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You got to know when to hold 'em, know when to fold 'em, Know when to walk away and know when to run.
You never count your money when you're sittin' at the table. There'll be time enough for countin' when the dealin's done.
'Cause ev'ry hand's a winner and ev'ry hand's a loser, And the best that you can hope for is to die in your sleep."
now Ev'ry gambler knows that the secret to survivin' Is knowin' what to throw away and knowing what to keep.
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如果你要開槓桿，且只能借到 IB 的 margin rate 5.33%
FMWO 跟借 margin 買 IWDA，可能其實差不多吧
FMWO可能還有些微的優勢
但有一些其他的方式可以借到比 5.33% 更便宜的資金
相形之下，FMWO在利率上就不見得非常理想
當然，要開三倍以上槓桿的話，期貨還是比較容易
台灣的房貸信貸是借台幣，不能直接跟美元利率做比較
假設你借到 I + 0.5%
那比起 IB 的 RFR + 1.5%，應該是比較便宜沒錯
但差距並沒有到表面上的 3.5% 那麼多
考慮到 I 其實不是 Risk Free Rate，兩者的差距可能是低於 1% 的。
當然，如果你的收入是台幣
借台幣的風險可能小於借美元
而且台幣房貸/信貸是non-callable
比起callable的期貨或margin loan
根據槓桿的倍率不同，non-callable特性或許也有年化1%以上的價值
※ 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 111.254.181.115 (臺灣)※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Foreign_Inv/M.1669286475.A.CE1.html
推 Villkiss13: 感謝daze大的解釋 非常清楚！ 11/24 19:01
→ Villkiss13: 不過這樣看下來 11/24 19:01
→ Villkiss13: 以目前利率高的狀態下 11/24 19:01
→ Villkiss13: 如果不開高倍的槓桿的話 11/24 19:01
→ Villkiss13: 持有FMWO 期貨好像沒有比直接持有IWDA/SWRD現貨好？ 11/24 19:01
推 Villkiss13: 確實如果以IB目前的利率的話兩者是差不多 11/24 19:42
→ Villkiss13: 看來還是用台灣的房信貸去融資好了 11/24 19:42
→ Villkiss13: 畢竟我只打算開1.5～2倍左右 11/24 19:42
→ Villkiss13: 感謝daze大的解釋！ 11/24 19:42
推 Villkiss13: 了解！確實不同幣值的話直接比較有些不適當 11/24 21:05
→ Villkiss13: 我也覺得non-callable的特性有很高的價值 11/24 21:05
→ Villkiss13: 感謝daze大 11/24 21:05