[心得] (月配)免稅封閉型市政債基金-MYI(貝萊德

圖文網誌 https://shawntsai.blogspot.tw/2017/11/myi.html ----------------------------------------------- ( 文章僅為商品經驗與心得整理，並無任何投資建議 ) 我比較喜歡金流投資，對於金流的要求，希望能夠像薪水一樣，「 持續 且 穩定 」&「 最好能 成長 」。 為了減少單一股息的波動對於金流的影響，持股平均分散在不同的 國家 與 產品。因為 美國產品多元成熟，標的以美國為主，旁及占有稅率優勢的香港、英國與新加坡。 因為可投資的標的多如繁星，故選擇標的以「目標」導向，選擇配息符合持續、穩定，有 成長的設定。 標的包含：REITs、CEF、ETD、ETF、stock ( 含 DGI )、BDCs、MLP、preferred stock & other，之後再確定標的各項資料是否值得投資。 緣由 若提到 持久穩定 配息，在美國除了各類債券、ETD ( Exchange Traded Debt )、優先股 與封閉型基金外，封閉型基金中的市政債基金一定不能忽略。 只是大多數封閉型市政債基金配息率介於 4 - 6% 中間，股利若再扣稅 30%，那麼不如購 買股票或共同基金比較划算，故封閉型市政債基金這幾年就擱置在旁邊。 直到今年中看到有人提問市政債是否不扣稅，才又引起我的興趣，利用手上三個券商試驗 看看，想不到結果令我訝異，市政債真的不扣 30% 的稅務！這樣 5% 上下的配息率可是 很不錯的產品，接下來會多介紹幾隻市政債 CEF。 本篇文章標的是封閉型市政債基金 ( CEF ) - MYI BlackRock MuniYield Quality Fund III 股利歷史紀錄 首先看配息是否符合「持續且穩定」or「最好能成長」的標準，若無，因世界上的產品太 多，沒有繼續分析的必要，直接跳過。 MYI 從 1992 年開始月配息至今，符合 持續 整體配息雖略有上下調整，但幅度不大，大致維持 穩定。配息持續且穩定後，可以花時 間看看這是什麼樣的封閉型基金。 MYI 是檔封閉型基金 相對於一般熟知的共同基金，封閉型基金結構較穩定，因不受投資人的買賣，而需更動投 資標的。因為結構穩定，所以配息通常較開放型基金穩定。 股息的配發是否健全，這在封閉或是開放型基金，都是很重要的事情。 如何決定配發股息是否健全？則是看配息中到底有無本金，以及本金的比例多寡？適當或 小比例的本金發放是可接受的，但比例過高，則不健康。 配發本金，英文是 Return of Capital ( ROC )。 從晨星的資料來看，近幾年配息皆無配發本金 ( 紅色顯示 ) 再往前看金融海嘯時間，是否有本金發放的狀況 整個金融海嘯期間，皆無配發本金。更進一步看，從 1992 年成立到現在，沒有一個月配 發過本金，符合 健康。封閉型市政債基金的配息，半數健康且持續，故是不錯穩定收益 的商品。 當符合「 持續 且 穩定 」，以及 健康 的配息後，剩下的資料才值得花時間看，絕大多 數寫得很漂亮的投資商品，都會在這邊刪除。 何謂市政債？ 市政債顧名思義，是由州政府、地方政府或其他管理當局。主要有兩種類型，一種是稅收 擔保債券，另一是收益債券。 稅收擔保條款中，常見的是一般條款的有限稅收擔保債券。其償債資金來源主要是公司營 業稅、公司所得稅與個人所得稅，收益來源較有保障。另一種收益債券資金的來源主要是 各種公共事業的營收。 其餘關於市政債的介紹，請見 「 美國市政債簡介與標的篩選 」一文 基金介紹 BlackRock 發行多檔封閉型市政債基金，MYI 是其中一檔資產最大，歷史悠久的封閉型基 金。 BlackRock ( 貝萊德資產管理公司 ) 目前為全世界最大的資產管理、風險管理與顧問公 司。其成立於 1988 年，直到 1992 年從 BlackStone 集團獨立出來後，才改名為 BlackRock。 BlackRock 於 2006 年收購美林資產管理公司後，成為美國最大的資產管理公司。接著再 於 2009 年收購了巴克萊銀行的全球投資部門 ( Barclays Global Investors, BGI )， 變成了全世界最大的資產管理公司。這次收購的產品中，最有名的莫過於 iShare ( 安碩 ) 系列 ETF 也成了貝萊德旗下的產品。 BlackRock 從成立至今，有不少封閉型基金，創始 1988 年即有的 BKT ( 配息率： 5.11% ) 與 MVF ( 配息率：5.66% )，1989 年成立的 MEN ( 5.67% )，這三隻元老級的 封閉型基金，直到現在配息仍是穩定持續，屹立不搖。封閉型基金的數量到 2007 年以 前，已經有 66 檔，截至 2017 年中間增加了七檔，達到 73 檔封閉型基金。 投資組合 MYI 主要投資以市政債為主。 前三大持有的州分別是：德州、弗羅里達州與伊利諾州。 持有最多的是交通運輸類的收益市政債。 依照目前粗淺的了解，第二種則是保障性比稅收擔保債券更高的 Pre-refund municipal bond，一種會被提早贖回的債券。贖回該債券的錢通常來自於國庫券的利息。而購買國庫 債的錢，來自於發行者發行新債券取得的資金。因為此種債券會降低持有人的風險，所以 利率通常比較低。 第三種則是稅收擔保債券。 前十大持股如下，前兩名都跟水資源處理有關，這是收益債券類別裡面，相對穩定的類別 ，因為水與民生相關性更高，更為需要。 信用評等如下：投資級債券有 99%。一般的共同基金如果是這樣配置，通常無法提供足夠 的配息率，或著是無法像這支這麼持久。 存續期佔最多的是 20 - 30 年，其次是 15 - 20 年。 票面利率 4 - 6% 佔絕大多數。 價格費用 歷史價格狀況，除金融海嘯有跌到 10 元以下，整整 26 年間，價格大多在 12.5 - 15 元中間，這幾乎可說是低波動且有保本效果的投資標的了。 歷史折溢價紀錄來看，多數處於折價，少數時間溢價。以金融海嘯後的價位來看，只要折 價接近 3%，都是可以考慮購買的價位。 內扣費用方面，封閉型基金總內扣費用大部分比共同基金低。 此外因為封閉型基金結構穩定，通常會用槓桿來增加收益，以至於 總內扣費用 會加上 槓桿的利息費用，這樣容易產生封閉型總內扣費用也跟共同基金一樣高的錯覺 ( 槓桿的 利息支出，可以歸類在好的負債，這跟單純侵蝕投資人報酬率的內扣費用不同 )，實際上 並沒有。 為避免跟共同基金、 ETF比較總內扣費用時失真，內扣費用皆會提供不加上利息費用的調 整總內扣費用，顯示為 Total Expense Ratio Adjusted 或 Baseline Expense。( 每個 網站不同 ) 調整後內扣費用 0.89%，槓桿利息是 0.95%。 槓桿方面，MYI 目前的總槓桿率約 38.17%，在市政債中，這算中等的槓桿。市政債的 CEF，通常因為債信等級高，償債來源比較穩定，槓桿率多保持在 28%-40%。 投資表現 以總回報來看，不論是三、五年、十年或成立至今，總回報皆較同類型高。 介入價格 至於買入的時機與判斷方式，人都常希望穩定又能夠高，還能夠持續長久，我也很想要， 只是這在次級市場中相當稀有。 因每個產品的特性不同，只用絕對報酬率來衡量有點可惜，有些產品，即使報酬率稍低， 都是值得買入，故買入時除了考慮 絕對 報酬率外，也可以參考 歷史 相對報酬率。 過去配息率的區間大約在 5.7 - 6.5% 中間。 MYI 配息穩定持續，可用平均股利法，設定固定報酬率來，反推買入價位，並利用當前與 歷史報酬率相互參照，來決定是否最近買入或是留待觀察。 報酬率為 5% 買入價位為 16.32 7% 買入價位為 11.65 10% 買入價位為 8.16 目前購買，配息率約落在 5.7%。參考過去的報酬率區間，可以現在買入，也可再等到價 位下降至 13.5 元左右再入場，是否要加上美國大盤、類股行情、技術分析等等因素，則 視各人投資喜好。因市政債 CEF 不扣稅，所以可實拿。 預扣稅款 美國券商第一 ( Firstrade ) 與嘉信 ( Schwab ) 不會預扣 30%稅款。 IB 券商部分標的會預扣稅款，網友回應被預扣的部分可以申覆回來，此外，其他投資人 已經申覆過的標的，有機會買入不會再預扣稅款。 國內複委託，永豐不會預扣。國泰與富邦會預扣，但隔年退還。日盛會預扣，須主動要求 協助退還，才有機會。元大需要花錢做分戶，才不會扣。 最後整理 MYI 是 RockBlock 旗下的市政債封閉型基金，從 1992 年開始配息至今，皆無配發過本 金，配息不但穩定持續且健康。 投資主要分布在德州、弗羅里達州與伊利諾州。債信方面，投資級債佔 99% 以上，票面 利率多在 4% - 6%，存續期以 20-30年佔大多數。 調整後內扣費用為 0.89%，槓桿費用是 0.95%。槓桿率介於封閉市政債的平均槓桿內，約 為 38.17%，對市政債類別來說，是安全的範圍。 歷史價格常處於折價，以 -3% 為基準，當折價靠近 -3% 時，可考慮買進。或是以配息率 來看，目前配息率約 5.7%,，可以買入，也可等到 13.5 左右再買。 歷史總回報方面，不論是三、五年、十年或成立至今，總回報皆較同類型高。 以下特別感謝 Tivo 老師提供 ^_^ -- -- 剛好遇到調整配息 市政債風險比公司債低，稅收來源是人民納稅錢與公共建設收益 因為投資債券類比較穩定，再加上封閉型基金的結構比較穩定 所以通常會用 槓桿 增加獲利 其實我有點納悶，把近 10 年的價格歷史翻開 扣除金融海嘯那段，整體價格的波動區間只有在 12 - 15 這三塊錢中間波動 為什麼波動性高？ 把金融海嘯那段算進來，最低點是 8.63 元 海嘯錢最高點不過 14 塊多 最大跌幅是 6 塊錢，比公司債更少 為什麼會覺得波動率高？ 求解 正解，跟共同基金一樣 市政債介紹那篇最後面的討論串，有人分享他準備什麼資料跟 IB 討稅 看你喜歡的模式，如果喜歡波段，那麼可參考五線譜 看歷史紀錄，這很正常........... 你喜歡固定的話，請服用 封閉型市政債 PCQ 你比較的基準是什麼？ 如果你用 ETF 來比較，那是不公平的 如果你用共同基金來比較，這是錯誤的
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推 pepeh: 頭推！（14.28買入的飄過） 12/13 07:52

推 microhard: 推推 12/13 08:03

→ dslite: 12/11這次怎麼變少了 12/13 09:11

→ hijacker: 看這一系列的市政債 幾乎收益率都跟高收債基金差不多了 12/13 11:04

→ hijacker: 到底是高收債太貴了還是市政債風險跟高收債差不多呢 12/13 11:05

→ AYLiu: 因為有開槓桿 12/13 11:37

推 Barbital: 感謝 12/13 12:32

→ Barbital: 觀察一陣子CEF市政債基金 覺得波動率也頗高 12/13 12:33

推 wiiseen: 所以配息率再扣掉內扣+槓桿利息等於實際所得？ 12/13 13:47

→ dslite: 他發多少就是多少 已經扣完了 12/13 16:43

推 siaumin: 推 12/13 21:47

推 airforcei: 請問IB退稅的分享該怎麼搜尋到，有依照您之前文章的建 12/13 23:46

→ airforcei: 議找推文，但沒有找到，再請指點 12/13 23:46

推 newlly: 感謝分享！ 12/14 08:10

推 sinpact: 大推好標的! 12/14 17:50

推 abasqoo: 高收債存續期間短（3年多）市政債看介紹超過10年 所以收 12/15 03:15

→ abasqoo: 益率才能跟高收差不多 12/15 03:15

推 larena: 感謝分享 12/15 23:58

推 wiiseen: 請問這種價格長期落在固定區間的，是否較適合波段進出？ 12/17 10:38

→ chizone: 感謝分享 ^^ 12/17 20:36

推 llse80: L大文章必推! 12/17 21:42

推 Ithinkthink: 推一個 12/17 21:50

推 lifeisshine: 推 12/18 00:21

推 ihakkanet: 這檔12月配息下降 12/18 17:41

推 scottprint10: 是市政債內扣頗高 12/19 17:49

推 ihakkanet: MYi已經到了便宜價13.4嘍，怎麼最近跌價呢 01/13 08:21

→ lzv: 升息的影響，最近兩次升息，初期受影響，中末期就還好 03/31 00:07