看板Foreign_Inv
網誌好讀版
http://ufshanno.pixnet.net/blog/post/65540524
------------------------------------------------
( 文章僅為商品經驗與心得整理,並無任何投資建議 )
我是一個金流投資者
對於金流的設定,希望能夠像薪水一樣
「 持續 且 穩定 」&「 最好能 成長 」
為減少單一股息的波動對於金流的影響
持股平均分散在不同的 國家 與 產品
因為美國產品多元成熟,標的以美國為主
旁及占有稅率優勢的香港、英國與新加坡
因產品多如繁星,故選擇標的以目標導向
選擇配息符合持續、穩定,有成長的設定
標的包含:
REITs、CEF、ETD、ETF、stock ( 含 DGI )
BDCs、MLP、preferred stok & other
之後再確定標的各項資料是否值得投資
本篇文章標的是美國固定收益系列之一
交易所交易債券 ( ETD ) - CTBB
Qwest Corporation, 6.50% Notes due 9/1/2056
一檔到期日是 2056/09/01 的 高級票據
以收購價 25 元來計算,報酬率每年是 6.5%
ETD 全文是 exchange-traded debt
顧名思義是在證券交易所交易的債券
會這樣表示主因債券都在債市交易
但 ETD 在證券交易所交易
因為發行面額通常較小,又名為 Baby bond
因 ETD 選擇的條件跟優先股很像
台灣有些券商常把 ETD 與優先股混合標示
但本質上這兩者不同,一種是債券,一種是股票
在優先順序上,ETD 屬於次順位債 ( subordinated debt )
順位低於無擔保公司債,但高於可賴帳的優先股
因為為償債順序是次順位,故利率較公司債高
再者 ETD 發的不是股利 ( Dividend ),是利息 ( Interest )
利息不用扣除 30% 的預扣稅款
這更是對台灣投資人有利之處
所以券商混雜表示不扣稅的優先股
應該分別表示為 ADR 發行的優先股,與 ETD 較好
CTBB 是 CTL 在 2016/08 發行的高級票據
CTBB - Q.jpg
根據 Quantumonline 的資料
到期日是 2056/09/01,第一次招回日是 2021/09/01
以 25 美元發行,利率是 6.5%
利息以季發放,分別是 3,6,9,12 四個月分
債信評等是 BBB-
目前市場還能夠交易,同樣是 CTL 發行的 ETD 列表如下
有些已過第一次招回時間
CTBB - CTL ETD list.jpg
是否要購買,可以分成一些層面來看
我比較習慣的步驟如下:
1. 先用 信評 與 報酬率 篩選
因為 ETD 與優先股很多,沒辦法一檔檔研究
先用信評與報酬率篩選,剩下的標的會少很多
2. 計算距離 第一次招回時間 與 目前價格
距第一次招回前,是否有足夠的時間
萬一買貴,還有點利息可以補償
目前購買價格如果超過招回價格太多
那麼就等等看,或換標的,不急著買
3. 確定母公司體質
母公司體質我會先看是否有穩定持續且健康的股利
如果股利不穩定或不健康,才去看財報
若股利不持續,那就跳過
此外,如果母公司價格在 8 元以下,那麼別碰
4. 翻閱 IPO prospectus ( 招股說明書 )
進展到這一個步驟通常都會想要買
只是仍看看 IPO prospectus,確定有無異常事項
不過講老實話,常常喜歡偷懶不想看
CTBB 信評是 BBB-,報酬率目前約落在 6.5%
因利息不扣稅,故 6.5% 是還不錯的固定收益
目前價格是 24.9 上下,近一年價格如下
CTBB - price.jpg
第一次招回時間是 2021/09
距離現在還有 16 ~ 17 次的配息
目前只要是小於 25 元的價格買進
只要在到期日以前公司沒問題,都可一直收到 6.5% 的固定利息
等於保本保息
CTBB 的母公司是 CenturyLink ( CTL ),創立於 1968 年
是僅次於 AT&T 與 Verison 的第三大固網電訊公司
1999 年選入 S&P 500 指數
歷年經由不斷併購,擴大本身的業務
個人評斷母公司的方法比較簡單
從 財報 的角度來看,公司營運賺錢後
扣除所有成本剩下淨利
淨利再扣除各種投資項目與負債,最後才是可配發股利
簡單地說,最末端的股利如能夠持續健康發放
那麼 ETD 的利息與優先股的股利通常會發放
CTL 歷年股利配發紀錄如下
CTL - dividend.jpg
CTL 歷年以來,股利持續穩定地發放
至於發放的股利是否健康
公司用 每股盈餘 或 每股自由現金流 是否 大於 每股配息
CTL - eps.jpg
近十年的狀況皆是每股自由現金流大於每股配息
至於每股盈餘則是參考,因為盈餘不等於現金
所以 Payout Ratio 也只是參考
因為是以每股盈餘為基礎來計算
CTL 未來的狀況呢?其實不知道
接著來看看 CTL 的獲利能力
CTL - income.jpg
看起來獲利能力是有的
綠色是 營收,藍色是 營業利潤率
紅色是 淨利率,黃色是 每股營業現金流
那麼營業收入是否能夠償還債務呢?
因為 CTL 的債務近年衝高不少
這邊用 Cash Flow Ratio ( 現金流量比率 ) 來看
Cash Flow Ratio = 營業現金流 / 流動性負債
現金流量比率最好大於 100%
代表企業從營業的獲利能夠足夠償還流動性債務
2013 2014 2015 2016
營業現金流 5559 5188 5152 4608
流動性負債 4409 3918 4606 5349
( 資料:Advfn )
近四年中,前三年都大於 100%,去年沒有
故簡單來說
CTL 目前的營運都可以產生足夠的獲利來支付流動性債務
但去年度首次無法達到
公司因應近幾年業務的變化與現金流量的下降
預計收購 Level 3 後,可以帶來營業金流的增加
預計出賣 Data center 換取現金
跟換取少量 Global secure infrastructure company 的股份
如果順利,可以為公司的營運帶來穩定的變化
( 特別感謝 唐頂舜 先生,協助我解決不少疑惑 )
至於買入的時機與判斷方式
人都常希望穩定又能夠高,還能夠持續長久
我也很想要,只是這在次級市場中相當稀有
而且每個產品的特性不同
想要用絕對報酬率來衡量每個產品
實在有點可惜,因為有些產品
即使報酬率稍低,都是值得買入配置
故買入時除了考慮絕對報酬率外
也可以參考歷史的相對報酬率
去年底以來的價格都小於收購價 25 元
今年價格位於 24.5-24.9中間
目前歷史價格中位數約莫是 24 元上下
依價格反推平均買入報酬率約落在 6.51-6.6% 左右
跟發行時的票面利率差不多,其實都可買入
CTL 目前還有以下幾個 ETD 仍未贖回
CTL - ETD list.jpg
其中小於招回價格 25元,除了 CTBB,還有 CTY
至於 CTDD 是今年才剛發行,目前價格位於 25 - 25.05 之間
只要收一次股利就可打平成本
最後做個整理
CTBB 是 CTL 在 2016/08 發行的 ETD
債信評等為 BBB-
第一次招回時間是 2021/09/01 ,到期日是 2056/09/01
以 25 美元發行,票面利率是 6.5%
利息以季發放,分別是 3,6,9,12 四個月分
母公司 CTL 配息持續且健康
獲利能力足夠支付流動性債務
目前的價格皆可以考慮擁有
其他還有 CTY 與 CTDD 也是
--
※ 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 118.169.169.89※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Foreign_Inv/M.1496392168.A.FFC.html
推 AYLiu: 推推 06/02 16:38
推 newlly: 感謝 推 06/02 19:13
推 rtsai: 感謝您的分享,剛剛逛到您的部落格去,受益良多 06/02 21:06
→ lzv: 謝謝你的回饋,能有協助到,很開心 :) 06/02 21:44
→ narowang: 其實不是interest 沒有withholding,是因為債息通常符合p 06/02 22:11
→ narowang: ortfolio intersr的條件 因此免扣 06/02 22:11
→ narowang: 另外如果以複委託方式,美國註冊公之債息依然會有預扣, 06/02 22:13
→ narowang: 到時還是要拿1042S去退稅 06/02 22:13
→ narowang: 所以對於開美國當地電子券商的人來說,portfolio intere 06/02 22:15
→ narowang: st 是沒有withholding tax的 06/02 22:15
推 AYLiu: 複委託還有預扣的話 吸引力有點降低 06/03 06:35
→ lzv: 真是拋磚引玉,感恩 narowang 點出這個差異 我會研究 謝謝您 06/03 09:21
推 lantimes: 哇 這檔棒耶 感謝分享 06/03 10:02
推 lantimes: 請問召回是什麼意思? 06/03 10:09
→ lzv: 顧名思義,就是公司買回去嘍...表示這商品消失了 06/04 02:04
推 yshsuken: blog好專業啊 一直在找這種的 06/05 03:27
推 hhcelll: 我有買這支,複委託買的,都直接沒有被扣30% 06/08 11:02
→ lzv: 請問 hhcelll 是用哪家券商呢? 06/11 22:21
→ narowang: 如果台灣券商有跟國外上手簽訂QI agreement的確是在port 06/11 23:38
→ narowang: folio interest 上無withheld 06/11 23:38
→ narowang: 或是券商在上手券商的omnibus account 下加開sub accoun 06/11 23:41
→ narowang: t但券商會將顧客所有資料提供給上手 並承擔資料真實性的 06/11 23:41
→ narowang: 義務 06/11 23:41
推 k29571159: 好強~大推 06/18 16:45
推 Coolspot: 永豐這檔會扣30%不會退還唷! 03/08 11:45