看板Stock
上週聯準會（Fed）買進的 436 億美元 美國公債，並非新一輪「量化寬鬆」（QE），而
是其例行的公開市場操作（Open Market Operations, OMO）中對到期債券的再投入與維
持充足準備金的調節操作。
1. 公開市場操作 vs. 量化寬鬆
‧ 公開市場操作（OMO）：Fed 透過買賣短期公債（主要是國庫券）或回購／逆回購操
作，來管理銀行體系流動性與利率，屬於常規政策工具之一，重點在「維持準備金水位」
而非主動擴大資產負債表。
‧ 量化寬鬆（QE）：Fed 在非常態情況下大規模購買中長期公債與抵押貸款支持證券（
MBS），以擴張資產負債表、壓低長端利率、強化貨幣寬鬆效果。這種操作通常是「超出
」滾動到期債券的再投資幅度。
2. 為什麼是再投資（rollover）？
‧ 自 2022 年起，Fed 進入「量化緊縮」（QT）階段，原則上讓到期的公債及 MBS「不
再全部對等置換」，以縮減資產負債表規模；但又設有每月一定金額（現行約 25 億美元
）的置換上限，超過上限的到期債券 Fed 才不予再投資。
‧ 今年 3 月起，為維持「充足準備金」（ample reserves）制度，Fed 在市場缺口時
會短暫買入國庫券——這種買債屬於 OMO 的範疇，目的並非推動貨幣寬鬆，而是調節超
額準備金及逆回購工具的流動性。
3. 結論
因此，上週的 436 億美元買債，主要是對到期債券的例行再投資及短期流動性管理操作
，並非新一輪量化寬鬆。Fed 的資產負債表並未因這筆金額而「額外擴張」以達到寬鬆刺
激效果，而只是平衡到期與市場流動性需求。
資料來源：
1. FED 每週資產負債表（H.4.1 報表）
最新一期 H.4.1 報表中「U.S. Treasury securities」項下變動即顯示了上週 Fed 買進
或賣出公債的金額。
https://www.federalreserve.gov/releases/h41/current/default.htm
2. 紐約聯儲：債券再投資（Reinvestment）操作說明
詳細解釋了 Fed 如何將到期公債與 MBS 的本金再投資，以及每月的再投資上限。
https://www.newyorkfed.org/markets/treasury-reinvestments-purchases-faq-190805
3. 紐約聯儲：關於超額本金再投資政策的聲明
說明了任何超過每月上限本金再投資後，餘額如何處理，並非用於擴張資產負債表。
https://www.newyorkfed.org/markets/opolicy/operating_policy_250319
4. 紐約聯儲：公開市場操作（OMO）常規框架
概述了公開市場操作（包括回購／逆回購、短期券買賣）的運作機制，主要用於流動性管
理。
https://www.newyorkfed.org/markets/domestic-market-operations/monetary-policy-
implementation/treasury-securities/treasury-securities-operational-details
: 原文標題：
: Fed悄悄印鈔 上週買進436億美元公債
: 原文連結：
: https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/5046363
: 發布時間：
: 2025/05/18 07:13 陳麗珠／核稿編輯
: 原文內容：
: 美國聯準會（Fed）最近悄悄採取量化寬鬆（QE）購債行動，上週4天累計買了價值436
億
: 美元的美國公債。分析師直言，此舉其實相當於聯準會印鈔，「問題是這些錢用來做什
麼
: ？」如果經濟強勁，那麼購債行動根本就不會發生，這是一個警訊，「有些事情正在發
生
: ，聯準會知道這一點」。
: 綜合外媒報導，聯準會上週不動聲色買進美國公債，4天累計買了價值436億美元，光是
5
: 月8日當天就買進88億美元的30年期美國公債，上週初買的348億美元美債另計，「這可
不
: 是小數目」。
: 報導指出，此舉類似於量化寬鬆政策 （QE），引發人們對幕後真正發生事情的重大疑
問
: 。通常情況下，量化寬鬆政策會公開宣布，透明度很高。然而，此次最新購債卻悄無聲
息
: 進行。
: 一位分析師指出，此舉其實相當於聯準會印鈔，即使不是實體印鈔，也增加了貨幣供應
量
: ，「問題是這些錢用來做什麼？」
: 這個問題在 5 月 9 日得到部分答案，當天美國財政部試圖拍賣 1500 億美元債券，最
終
: 僅售出 780 億美元，缺口高達 720 億美元。據悉，為避免殖利率飆升導致市場動盪，
聯
: 準會介入購買 200 億美元債券，彌補部分缺口。聯準會並未將此舉作為一項新政策宣
布
: ，而是保持沉默。
: 這種行動通常被稱為「隱形量化寬鬆」，聯準會為金融體系注入流動性，但沒有正式稱
之
: 為量化寬鬆。如果這項措施公開實施，市場可能會做出負面反應，認為這是承認經濟比
聲
: 稱的更脆弱，或利率過高。
: 聯準會的舉動表明幕後可能存在隱藏的壓力，如果經濟真如媒體報導的那麼強勁，就沒
有
: 必要突然大規模購買債券。儘管還不到恐慌時刻，顯然是一個警訊，表明有些事情值得
關
: 注。
: 聯準會的行動顯示其決心維護穩定，但不承認任何錯誤。官方聲明的政策保持不變，可
能
: 無法反映聯準會的實際舉措。正如那句老話：「看他們做什麼，不要看他們說什麼」。
: 有外媒認為，Fed的舉措已經引起一些交易員關注，聰明的投資者也應該注意到了。尤
其
: 是大宗商品交易員，他們對貨幣政策的花招具有敏銳的嗅覺。
: 外媒研判，Fed的隱形QE只是一場更大金融遊戲的開場，黃金價格不斷攀升，比特幣的
合
: 法性不斷提升，巴西等資源豐富的經濟體也將從中受益。
: 心得/評論：
: 黃金ETF又有一波多頭可以撈？如果此時印鈔是否意味未來通膨再次降臨？還是其實有
什?
: 我們看不到的風險正在暗潮洶湧？
--
※ 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 114.136.187.17 (臺灣)※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1747534055.A.CC3.html
推 wts4832 : 簡單來說公債在市場上沒人要買了，只好美國自己吞 05/18 10:09
→ wts4832 : 下來 05/18 10:09
→ suendy : 怪老子 + 億元教授 + 折折 05/18 10:09
推 NekomataOkay: 美國人很有錢 05/18 10:09
→ justin531xx : 很急 Ai 很好用是不是 05/18 10:09
噓 alwaysalone : 排版都不會，滾一邊去 05/18 10:10
噓 fajita : 債蛙憂心如焚，又要大爆崩了 05/18 10:19
推 hayato01 : 風向不對，沒人要推XD 05/18 10:21
推 Gipmydanger : 連問AI都不會，難怪你賠錢 05/18 10:22
推 silvertiger : The Fed’s Backdoor QE 供參 05/18 10:30
→ Flyingheart : 這篇根本搞錯亂問AI 05/18 10:31
→ silvertiger : dailyreckoning.com/the-feds-backdoor-qe/ 05/18 10:31
推 kausan : 這表示有經濟衰退跡象 降息時機快到了 05/18 10:32
推 iammi21 : 公債沒人要不就股市太好賺 全部幹進股市就對了 05/18 10:33
→ iammi21 : 當債蛙=自我拒絕財富自由把財富阻擋在外 05/18 10:33
→ iammi21 : 歐印買股才是唯一財富之路 05/18 10:34
噓 prostar : 這排版 05/18 10:45
推 Gipmydanger : 自己去看吧，不要再陰毛論不會賺錢的 05/18 10:46
→ Gipmydanger : https://reurl.cc/mx4oGG 05/18 10:46
→ stocktonty : 有些人就連QE的定義都搞不清楚 05/18 10:55
推 GinginDenSha: 至少做這步證明沒有通膨疑慮？ 05/18 11:00
推 vic750314 : 如果美聯儲降息，股市應該會開崩了，已經不是原本 05/18 12:01
→ vic750314 : 通膨降而降，而是經濟衰退 05/18 12:01
→ Brioni : 美國就是需要衰退，而且還要財政支出大砍造成 05/18 12:11